今年1季度，我国国内生产总值同比快速增长11.1%，大大多达原本的预期。同时，多项调查也表明，体现经济运行的主要指标全面多达了2006年1季度经常出现稍冷迹象时的水平，有些相似或多达了2季度数值（当季经济增长速度为11.3％）。

这些指标的变化凸现出有经济运行减缓迹象，也不会对宏观经济政策产生最重要影响。一、当前经济运行不存在的三个引人注目问题 今年以来，国民经济运营经常出现了一些必须注目的新特点，主要有以下几个方面：一是 能源重工业出口 的快速增长链已构成。原材料和机电产品出口的大幅度快速增长必要夹住重工业的快速增长，重工业的快速增长又造就能源消费的快速增长，三者已构成新的快速增长链，并将对今后的经济走势产生最重要影响。二是居民消费快速增长的基础更为稳固，快速增长潜力极大。

自2005年以来，我国消费仍然维持了保守下跌的态势。消费的持续增长主要是因为居民收入明显提升。另外，就是分配调节政策也充分发挥了起到。三是投资增长速度回升，后期增势未来将会保持稳定。

四是消费价格有所下降，粮食价格上涨的压力增大。五是经济发展的外部环境好于预期。尽管一季度获得了较慢的经济快速增长，但国际收支顺差、资金流动性不足、资源环境约束是制约我国经济稳定增长和长年发展的三个主要问题。

虽然国家实行了一系列有针对性的调控政策，但从一季度的情况来看，这三个问题不但没恶化，而且还在之后好转。1．国际收支不均衡更为相当严重，汇率的起到必须反省 一季度，我国外贸顺差超过464.4亿美元，同比快速增长1.99倍。尽管3月当月贸易顺差只有68.7亿美元，自2006年3月以来首次回升到100亿美元以下，但贸易顺差急剧下降主要不受两个因素的影响：一是因为钢铁和纺织行业出口退税政策调整，厂商大量提早出口；二是春节在2月下旬，出口厂商在节前抓住生产和出口。

这两个因素使得2月份出口数据畸高而3月份数据畸低，因此，3月份顺差回升并不具备趋势性。同时，今年1～3月，全国实际用于外资金额158.93亿美元，同比快速增长11.56％，远高于去年同期6.4％的增长速度。贸易顺差和资本项目顺差都在之后不断扩大，国际收支不均衡问题的问题更为引人注目，而且在短期难以解决。毕竟，既有短期因素性，也与我国当前的发展阶段涉及。

从短期因素来看，一是国内钢铁和有色金属行业生产能力不足问题比较突出，2006年开始较慢改向国际市场。二是今年以来，国际钢材价格之后维持较高水平，出口的盈利水平较高。

三是企业对出口退税和出口关税调整的预期较为反感，减缓生产、先行出口的活动较为广泛。从经济发展阶段看，一是国际产业移往造就了中国加工贸易出口大幅快速增长。二是国内竞争白热化，具备较为优势的产品更加多地改向国际市场，例如轻纺、服装、家电和近来的钢铁、有色金属等，而中国劳动力充足的优势和民营企业的市场拓展能力，推展了一般贸易出口大幅快速增长。

三是国内产业升级造成很多产品国产化程度提升，替代进口能力强化，诱导了进口市场需求。四是美元对欧元升值、国内物价水平较低，人民币实际有效地汇率的贬值幅度更加小一些，因此，汇率变化对外贸顺差的调节作用尚能不显著。尤其必须认为的是，在人民币贬值预期仍然较强的情况下，贬值本身对诱导出口、增加贸易顺差的起到将不会较小。

据一些专门从事服装外贸的人士讲解，他们基本上能将人民币贬值的成本分摊过来，人民币贬值对其影响并不大。之所以能这样做到，主要原因有两个：一个是贬值后的出口服装价格依然具备较强的竞争优势；二是我国的出口服装在全球有较高的市场占有率，国内企业与国际企业基本构成了平稳的供应链，在国际上有较小的定价权。这些人士同时也否认，业内显然有企业利用虚报货值等骗贸易形式，引入热钱，出售人民币或者其它资产，提供投资收益。

宏观经济数据堪称指出，人民币汇率贬值以来，我国的出口不降反升，而且贬值速度就越慢，出口快速增长就越慢。这种出现异常关系解释，人民币汇率贬值对现实出口的影响并不大，但却诱导了出口虚增成分的减少，其最后结果反而是减少了国际收支顺差。

因此，汇率否能作为我国调控国际收支的政策工具，必须新的反省。2．资金流动性不足压力之后减少，影响已不断扩大到股票市场 今年3月末，广义货币供应量（M2）同比快速增长17.27%，低于央行16%的全年目标；狭义货币供应量（M1）同比快速增长19.81%，增幅比去年同期低7.14个百分点；人民币贷款余额同比快速增长16.25%，增幅比去年同期低1.52个百分点。1季度人民币贷款追加1.42万亿元，相似去年全年新增贷款量的一半。

在资金用于效率明显提升的背景下，货币流通速度（M1/M2）一改为长期以来的上升趋势，在2004－2006年保持稳定，今年以来显著减缓，指出定期存款活期简化的趋势仍在激化。各类商业银行超额准备金率较高，仍具备较强的信用扩展能力。人民银行提升利率后，货币市场利率有所提升，但仍正处于较低水平。

这些情况指出，货币供应量仍在较慢快速增长，流通中货币数量稍大、快速增长偏快的问题还在发展。资金流动性不足性刺激了商业银行的借贷不道德，特别是在是中长期贷款，更容易引起固定资产投资收缩，也有利于诱导过旺的投机性买房市场需求，并增大通胀压力，对实体经济产生有利影响。

当前更加最重要的问题是，资金流动性不足对虚拟世界经济、尤其是对股票市场产生的根本性影响。由于3月份的消费价格水平涨幅已超过3.3％，低于一年期银行储蓄利率，再加利息税，实际存款利率已为负值。居民存放在银行的资金每天都在大跌，储蓄以脚投票，改向其它投资，特别是在是股票，造成今年以来股票市场出现异常疯狂，并经常出现新一轮的全民股市。

股市下跌，能减少居民收入，增进消费，还能在一定程度上不会招揽剩下的社会资金。但是也要留意，目前股价下跌过慢，已引发充沛的投机市场需求。而且，新的转入股市的大多为中低收入居民。

一旦股市调整，就不会通过财富效应增加居民收入，增加居民消费，还有可能引起社会问题。同时，股市的调整有可能引发大量资金在虚拟世界经济和实体经济之间的移往，造成购房市场需求和生产投资的较小波动。

这些都会阻碍实体经济的平稳运营。3．节能减排的任务更为艰难，深化改革刻不容缓 十一五规划明确提出，到2010年万元GDP能耗水平要比2005年上升20％，而且是为数不多的约束性指标之一。据此测算，2010年万元GDP能耗水平要上升到0.98吨标准煤（2005年价格水平），年均要上升4.4％。

但十一五节能降耗工作开局并不较好，2006年万元GDP能源消耗水平为1.21吨标准煤（2005年价格水平），只比2005年上升1.23%。尽管能耗水平的变动不是均匀分布的，五年上升20％并不等于每年都要上升4.4％，但由于第一年只上升了1.23%，以后四年要上升18.77％，年均要上升5.4％，构建可玩性更大。今年一季度，电力消费对GDP快速增长的弹性系数超过了1.34，远大于1，解释终端能源消耗要快得多经济快速增长，万元GDP能耗水平很有可能又在下降，节约能源减耗的任务更为艰难。

2006年全国二氧化硫排放量2594.4万吨，比2005年快速增长1.8%；化学需氧量排放量1431.3万吨，比2005年快速增长1.2%。由于今年一季度，经济增长速度减缓，重工业比重下降，主要污染物的废气水平不太可能上升，排放量的任务也更为艰难。在维持较高经济增长速度的条件下，能耗和污染水平主要各不相同产业结构和技术水平这两个因素。

但是，我国于是以处在工业化和城市化加快发展的阶段，产业结构调整具有一定的刚性，第三产业占到GDP的比重从2003年的41.4％上升到2006年的39.5％，倒数三年上升。又由于近两年我国产业内部能源消耗水平、污染废气水平大幅度下降。因此，未来5－10年，我国节能减排工作的重点应当放到技术方面。

但不论是产业结构优化还是技术变革，都不应主要通过市场机制来构建。事实上，能源定价机制不科学，能源产品价格偏高是我国能耗水平偏高的根本原因。因此，深化能源市场化改革、让价格充分发挥基础性起到，不应沦为我国节能降耗工作的根本措施和当务之急。

而深化能源市场化改革的主要内容还包括三个方面：完备定价机制，强化市场竞争性，强化社会性管制。二、宏观经济政策的基本倾向 宏观经济政策将在维持连续性、稳定性的基础上，针对当前经济运行经常出现的新动向、新问题，更进一步强化继续执行力度，并作出有助于调整。1．之后实施务实的财政政策和货币政策 财政政策方面，将更进一步优化政府支出开支和政府投资结构，减少社会公共服务方面的开支，减少城乡公共教育、卫生事业、基本住房确保等方面的投资。更进一步完备粮食直补、良种补贴、农机具补贴和实行低于收购价等政策，强化粮食市场调控，平稳粮食价格和种粮收益。

资源税的改革将不会减缓，同时，通过税收优惠、加快保险费等财税手段，增进节约资源和自主创新。货币政策方面，将根据平稳投资、平稳证券市场运营的拒绝，综合运用多种货币政策工具，合理调控货币信贷总量，掌控中长期贷款总量和投入节奏。由于商业银行超额储备亲率和企业的利润率仍正处于较高水平，解释法定存款准备金率和利率的调整仍有一定空间。货币政策有可能采行大位中偏紧的倾向，以公开市场操作者、提升存款准备金率居多重复使用资金流动性。

同时，小幅提升存款基准利率水平，保持存款实际利率为于是以，推高货币市场利率水平，诱导实体经济的过快快速增长。2．在不违反ＷＴＯ基本原则的前提下，减缓外贸外资政策转型 外贸外资政策调整的重点将在于以下四个方面： 一是综合运用汇率、出口退税和加工贸易政策，调节进出口总量和结构。将充分利用出口退税、出口关税、加工贸易等手段，容许资源消耗大、环境污染相当严重的产品出口，调节出口总量，并推展出口结构的优化和产业升级。

二是大力不断扩大进口。将更进一步减少部分先进设备技术设备、能源、原材料产品的进口关税，减少战略资源的储备；在检验检疫、海关通关等方面更进一步提高条件，提升进口便利化程度；强化进口的公共信息服务，的组织进口展览会和企业订购，为企业进口搭起平台，减少企业进口成本。三是不断扩大对外投资。

通过在境外创建经济协作区、经济技术开发区的办法，与有条件的国家展开合作，希望我国的纺织、轻工、家电、电子信息等优势产业的企业回头过来，在合作区内投资办厂。通过这种方式既增加资本项目顺差，又移往出口和贸易顺差。四是增大监管力度。

监管部门将增大对假报出口、以次充好、低价高报以及利用小规模纳税人货物、并未纳税或纳税严重不足货物实行索取出口退税活动的压制力度，断裂对外出口中的欺诈成分。3．增大节能减排工作力度，减缓资源产品定价机制改革 节能减排工作已沦为今年经济工作的重中之重。减缓出局领先生产能力，容许高耗能产品出口将沦为节能减排工作的重点。

出口退税和关税水平将不会调整到合理水平，使两高一资产品出口效益与国内市场完全相同。同时，减缓制订节约资源保护环境的财税希望政策，推展企业的节能环保行动。差异电价政策将不会迅速获得实行；能源价格改革将不会有实质性进展；矿产资源有偿用于、补偿制度将不会更进一步完备，资源性产品价格和污水处理收费标准将不会有较小提升。

中央政府将减缓制订和完备科学、原始、统一的节能减排指标体系、监测体系和考核体系，完备统计资料制度，严苛实施问责制，使地方政府和企业的节能减排任务将更加明确，责任更加具体。同时，改革财税体制，理顺中央与地方之间的财税关系，合理引领地方发展经济的积极性，提升其节约资源、保护环境的自觉性。4．强化证券市场监管，增进股市身体健康平稳发展 监管部门将不会更进一步强化对银行资金违规入市、上市公司筹措资金投向等的公安部门力度，减少股市大幅度波动及有可能对实体经济和金融体系的负面影响。同时，减缓发展多层次资本市场，提升资金配备效率和金融市场招揽资金流动性的能力。

场外交易市场的完备、公司债券市场的发展将沦为新的重点，外汇投资公司尤其债券的发售问题将沦为新的市场焦点。

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